10月28日晚間，云南銅業(yè)發(fā)布2013年三季報(bào)，云南銅業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.5億元，同比下降2.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-15.15億元，同比下降3645.68%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.3億元，同比增加19.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-6.97億元，同比下降126.14%。

    云南銅業(yè)2012年三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入299.69億元，同比增長(zhǎng)16.05%，歸屬母公司凈利潤(rùn)-4045萬元，同比減少105.02%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.96億元，同比增長(zhǎng)24.82%，歸屬母公司凈利潤(rùn)-3.08億元，同比減少233.11%。

    盡管今年中報(bào)，云南銅業(yè)已經(jīng)發(fā)出虧損8.18億的預(yù)警，但許多業(yè)內(nèi)人士仍對(duì)三季報(bào)的巨額虧損大跌眼鏡。

    對(duì)于云南銅業(yè)的巨虧，市場(chǎng)關(guān)注頗多。如此巨虧，到底是因?yàn)樾袠I(yè)大環(huán)境的“天災(zāi)”，還是因?yàn)槠渥陨砉芾砗诙吹摹叭说湣薄?/p>

    1、行業(yè)低迷

    云南銅業(yè)將巨虧原因歸為有色金屬價(jià)格行情下滑，公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格均較上年同期出現(xiàn)不同程度的下跌，其中：電解銅價(jià)格下跌了7%，黃金價(jià)格下跌了15%，白銀價(jià)格下跌了28%。受此影響，公司1-9月份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅下降。

    從云南銅業(yè)產(chǎn)品分析，今年上半年，其電解銅、貴金屬、銅桿三類產(chǎn)品為虧損運(yùn)營(yíng)。其中，電解銅業(yè)務(wù)虧損1.09億，貴金屬業(yè)務(wù)虧損1.25億，銅桿業(yè)務(wù)虧損90.8萬。而云南銅業(yè)三季報(bào)并未披露各產(chǎn)品虧損情況。

    有分析人士認(rèn)為，云銅的礦山成本高，冶煉產(chǎn)能利用率低，以及高價(jià)原料庫存對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐珊艽蟮呢?fù)面影響。

    2、管理黑洞

    從今年以來的兩起訴訟已經(jīng)充分暴露了云南銅業(yè)的管理黑洞。今年7月，云南銅業(yè)曾發(fā)布公告，對(duì)昆明萬寶集源生物科技有限公司及其8位擔(dān)保人提起訴訟，請(qǐng)求被告支付所欠貨款本金2.74億元及利息、滯納金、違約金、為實(shí)現(xiàn)債權(quán)發(fā)生的律師費(fèi)等。而在此前的今年2月，云南銅業(yè)就曾發(fā)布公告，對(duì)江門市江磁電工企業(yè)有限公司提起訴訟，同樣因?qū)Ψ轿茨苤Ц敦浛睢?/p>

    據(jù)此業(yè)內(nèi)猜測(cè)："應(yīng)該是在被中鋁收購(gòu)之前，做了很多假賬，業(yè)績(jī)做得很好，然后等人家收了，在查賬發(fā)覺各種巨大漏洞，沒辦法只能再做虧損賬。"

    2007年，中鋁公司以超過90億的高價(jià)入主云銅集團(tuán)，一度創(chuàng)下有色行業(yè)整合最高紀(jì)錄，從而成為云南銅業(yè)的實(shí)際控制人。這次6年前轟動(dòng)一時(shí)的聯(lián)姻開始后沒多久，潛伏的各種矛盾及隱患漸漸開始凸顯。中鋁公司入主后，云南銅業(yè)更換了三任董事長(zhǎng)，新董事長(zhǎng)上任當(dāng)年計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失成為慣例。云南銅業(yè)2008年計(jì)提壞賬17.84億，2011年計(jì)提7.91億，2012年再計(jì)提4.17億，累計(jì)計(jì)提壞賬約30億，使其近幾年業(yè)績(jī)一蹶不振。。

    1、鄒韶祿

    2008年1月底， 中鋁公司剛控股云南銅業(yè)，云銅集團(tuán)前董事長(zhǎng)鄒韶祿、董事余衛(wèi)平便因受賄涉案被查辭職。當(dāng)年12月，鄒韶祿因受賄1900萬被判無期徒刑。從1996年云銅集團(tuán)成立算起，鄒韶祿當(dāng)了云銅集團(tuán)近12年的董事長(zhǎng)。2006年，云南銅業(yè)凈利潤(rùn)17.07億，至今無法超越。

    據(jù)一名熟悉鄒韶祿的業(yè)內(nèi)人士透露，“中鋁當(dāng)時(shí)要進(jìn)來時(shí)，是云南國(guó)資委和一些領(lǐng)導(dǎo)提出的，他(鄒韶祿)是堅(jiān)決反對(duì)的?！倍鴵?jù)當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道，雙方在談判時(shí)就發(fā)現(xiàn)，兩邊的管理、操作模式有相當(dāng)大的不同?！爸袖X和鄒韶祿對(duì)企業(yè)如何運(yùn)營(yíng)發(fā)展，都有自己的想法，雙方一度曾因某個(gè)問題而拍桌大吵?！?

    2、劉才明

    鄒韶祿的接班者為中鋁公司副總經(jīng)理劉才明，原云錫集團(tuán)總經(jīng)理?xiàng)畛尤卧沏~集團(tuán)總經(jīng)理，一半董事被替換掉。2008年，劉才明上任當(dāng)年，一口氣計(jì)提掉云南銅業(yè)17.84億資產(chǎn)減值損失。

    時(shí)年46歲的劉才明是中鋁收購(gòu)云銅案例的關(guān)鍵人物。劉才明曾任云南省省長(zhǎng)助理、云南省國(guó)資委主任，2007年3月任中鋁公司副總經(jīng)理。他曾代表云南省國(guó)資委與中鋁談判，當(dāng)時(shí)談判未果。任職中鋁高管后，劉才明又代表中鋁，促成與云銅的并購(gòu)交易。

    3、張程忠

    2011年3月，原中鋁公司副總經(jīng)理張程忠接替劉才明，出任云銅集團(tuán)董事長(zhǎng)。張程忠上任當(dāng)年，繼續(xù)對(duì)云南銅業(yè)計(jì)提7.91億巨額資產(chǎn)減值損失。

    2012年，因時(shí)任上市公司云南銅業(yè)董事長(zhǎng)楊超的5.58億元商票到期無法兌付，當(dāng)年云南銅業(yè)計(jì)提了2.87億壞賬損失，加上1.28億存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和126萬在建工程減值損失，當(dāng)年共計(jì)提了4.17億資產(chǎn)減值損失。

    云南銅業(yè)是一家老牌有色金屬行業(yè)上市公司，早在1998年4月就已登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。2003-2006年，受益全球大宗商品牛市行情，云南銅業(yè)盈利逐年增長(zhǎng)，從2003年的9942.59萬元增長(zhǎng)至2006年的17.07億元，3年的時(shí)間業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十多倍。

    昔日的"銅王"

   至2007年10月份，其股價(jià)一度最高漲至98元，其市值也達(dá)到1183億歷史最高峰，成為當(dāng)時(shí)顯赫一時(shí)的千億市值公司。

    就在2007年9月中旬，時(shí)任云銅集團(tuán)董事長(zhǎng)的鄒韶祿在接受記者采訪時(shí)，曾提出"千億云銅"計(jì)劃，稱到2012年，云銅集團(tuán)要成為云南省內(nèi)首個(gè)年銷售收入過千億元的企業(yè)。

    云南方面對(duì)云銅期望一直很高。此前，云南省曾要求到2012年，云銅集團(tuán)成為省內(nèi)第一個(gè)年銷售收入過千億元的企業(yè)。按當(dāng)前銅業(yè)4%左右的平均稅利算，一旦進(jìn)入"千億俱樂部"，云銅集團(tuán)將為地方財(cái)政增加近50億元的稅收。

    現(xiàn)在的"虧損王"

    從鼎盛時(shí)期盈利17.07億到如今虧損15.15億，云南銅業(yè)命運(yùn)如過山車。

    云南銅業(yè)在中鋁公司入主之后的這六年市值急劇蒸發(fā)，程度甚至超過中國(guó)石油。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，中國(guó)石油2007年上市以來，市值從8.05萬億縮水至1.43萬億，減少82%。

    隨著云南銅業(yè)千億市值破滅的，還有云南銅業(yè)的"產(chǎn)值千億夢(mèng)"。中鋁公司入主后，云南銅業(yè)高層屢屢生變，加之銅價(jià)一路下跌，各種問題開始爆發(fā)，2012年，云南銅業(yè)僅營(yíng)業(yè)收入408億，不到"千億云銅"計(jì)劃的一半。

    1、云南銅業(yè)出路在哪

    巨虧中的云南銅業(yè)，可能正在醞釀下一波高管調(diào)整計(jì)劃。"云南銅業(yè)接下來還會(huì)有一些人事變動(dòng)，因?yàn)榻衲曦?cái)報(bào)虧損很嚴(yán)重。董事長(zhǎng)年初已經(jīng)換了，其他高層應(yīng)接下來也會(huì)換。"一名接近云南銅業(yè)的機(jī)構(gòu)人士透露，該傳聞已開始在銅業(yè)小圈子范圍傳開。

    無論是誰，云南銅業(yè)管理層都將面臨不小的挑戰(zhàn)。一方面，云南銅業(yè)亟須提高自有礦的自給率。據(jù)悉，目前，云南銅業(yè)資源自給率約15％，略低于江西銅業(yè)。云南銅業(yè)前任董事長(zhǎng)楊超任期力主集團(tuán)礦山資產(chǎn)注入。

    另一方面，管理層團(tuán)隊(duì)如何做到穩(wěn)定和專業(yè)管理，仍是一道坎。

    2、1+1未必大于2

    目前A股2463家上市公司中,正在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)并購(gòu)重組事宜及預(yù)備啟動(dòng)(正在申報(bào))并購(gòu)重組事宜的上市公司數(shù)量超過十分之一。然而，具體到經(jīng)營(yíng)效果上，未必都會(huì)出現(xiàn)1+1大于2的情況。

    反觀中鋁云銅六年前的這場(chǎng)盛大并購(gòu)案，中鋁當(dāng)時(shí)以超過90億的高價(jià)入主云銅集團(tuán)，一度創(chuàng)下有色行業(yè)整合最高紀(jì)錄。 但進(jìn)去后對(duì)云銅幫助到底有多大？至少目前暫時(shí)還沒看到協(xié)同效應(yīng)。

    對(duì)于以氧化鋁、及原鋁生產(chǎn)為主業(yè)的中鋁來說，做鋁很內(nèi)行，但做銅不見得內(nèi)行。雖然都是金屬冶煉，但鋁和銅本身有很大差異。包括礦產(chǎn)資源的情況，從選礦、采礦和冶煉，工序完全不一樣，市場(chǎng)情況不一樣。

    同時(shí)，并購(gòu)雙方對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、操作模式等方面都會(huì)有一定的差別，怎樣做到協(xié)同發(fā)展，仍然是擺在中鋁、云銅面前的難題。